～封存的時光膠囊～

新加坡大華投資基金經理人最新看法(九月四日)

1. 整體市場看法：過去兩週以來新加坡大華投資基金表現相當亮眼。首先，許多持股股價已開始止穩並大幅回升。再之，大部分新加坡大華投資基金所持有的公司第二季營運及獲利均表現優異。

2. 中國成份部位
   新加坡大華投資基金中約有45%獲利來自於中國成分之部位。目前中國大陸政府放寬允許投資人直接購買香港股票，並且對於股價上揚具有極大的催化作用。目前港股、中國成分股與新加坡/馬來西亞上市之中國股之價格競賽以擴大差異。新加坡大華投資基金首大持股金獅多元控股公司間接持有香港紅籌股Parkson零售百貨公司55%分公司之股份，據市場消息得知，目前新加坡與中國政府正在進行中國大陸投資人可直接購買新加坡股票之可能性，即使可能性仍很小，一但成真，則將會產生相當大的價格差異。

3. 馬來西亞地產及鋼鐵成份部位
   目前新加坡大華投資基金所持有馬來西亞房地產部位將近淨值之32%，我們相信馬來西亞政府將在九月七日宣佈下年度預算時公佈對房地產市場相當有利的政策，而就現況而言，馬來西亞房地產是亞洲地產最便宜的國家之一。而房地產資本利得稅金之廢除也讓馬來西亞房地產之銷售產生了大幅成長。例如：目前本基金最大的馬來西亞房地產持股Sunway City日前剛剛宣布四月到六月間之房地產銷售較上季成長達兩倍之多，任何其他更自由更開放的政策亦將為另一個催化劑對本基金持股產生正面的助益。

• 目前持股分析
  
  A) 金獅多元控股
  最大持股金獅多元控股集團在過去五天因香港上市的百盛零售百貨公司股價與獲利之利多而上漲14%，百盛零售百貨公司報告顯示上半年度淨收益已因銷售大幅上升62%而成長55%。
  當百盛零售百貨公司股價目前上漲到每股港幣62.45時，金獅多元控股持有百盛零售百貨公司之股價則上漲到每股馬幣11.67。十月中時，金獅多元控股的股東將獲得百盛控股的每股馬幣9.20之股票，換句話說，目前金獅多元控股的股價為馬幣10. 意味著金獅多元控股其他資產的股價僅有每股馬幣0.80元，而市價則為每股馬幣5.50。
  我們相信十月中收到百盛控股公司股票後，金獅多元控股公司的獲利必然重新評估。
  
  B) Sunway City房地產開發商
  主要的關鍵為整體會計年度之淨收益已成長51%且整體銷售已較去年度成長了12%。而本季較上季之淨收益亦成長了55%，主要的原因為邊際利潤的擴增，且稅前邊際利潤自第三季25%成長至第四季32%，同時市場上對於Sunway City在市場上也有相當強勁的需求。Sunway City報告顯示整體銷售已經達到馬幣十一億元，此銷售數字並非是公告銷售，而是至目前為止已承諾預定之銷售為馬幣7.1億，同時三比進行中的資產銷售交易的總值超過馬幣6億。而目前股票價位為2008年到其收益本益比的10倍，股利收益可能上升到3%(30%的股利配出率)。主要的關鍵為Sunway City將在下六個月至九個月期間內募集一擋馬幣30億之不動產信託基金，這將會馬來西亞目前已上市的不動產信託基金中規模最大且對該公司股價成長將會是極大的助益。
  
  C) 中國合成革高科
  投資人期望在今年十一月中國合成革高科的PMP生產線能設置完畢且能給予公司股價與營收帶來正面的助益，這可能會為中國合成革高科帶來超過目前利潤水準30%的利潤及收益。在第二季營運數據中，中國合成革高科宣佈已經訂購PMP生產設備且得以擴增其產能至目前水準的兩倍，同時整體銷售成長了44%，且淨收益年報酬率亦成長了41%。但若能持有該公司部位至倍增產能後，公司未來營運及獲利必然大幅成長。
  
  D) Delong鋼鐵公司
  目前基金已調升此中國HRC鋼鐵生產成本次低的鋼鐵公司持有部位，近來已擴增產能至240萬噸，此產能擴增將為Delong年底之前300萬噸的產出成長，保守估計Delong下個年度的淨收益將達到新幣2.25億，將達到目前水準的7.6倍，同時Delong在發行可轉債後目前的現金部位已達到新幣3.6億，可能在未來數月間另行取得產能達200萬噸的鋼鐵廠，此舉也將帶動Delong淨益自新幣1.5億成長至3.75億，或是每股淨益達到新幣0.58。同時Delong也預期將購入擁有3億噸鐵礦30%股權澳洲鐵礦公司Cape Lambert以促使Delong成為中國最低鋼鐵生產成本之供應商。
  
  E) 九天化工
  九天化工股價已自近來的低點回升，新加坡證交所已核准其1比5的股票分割與無擔保配息予股東，我們相信這將會對九天化工再未來一二月的股價產生極大的助益，股東將在未來六個月內獲得無擔保配息。除此之外，九月底時，九天化工將開始在四倍大於現有規模的最新廠房生產DMF，而目前九天化工正積極找尋購併的機會，若九天化工能以過去三年內所設定之資金投資成本情況下宣佈大型購併，公司必有大幅成長空間。
  
  F) Financial One
  2007年上半年其在中國的營運至目前為止已貢獻最初設定的22%的收益，預期其營運收益的貢獻度將在未來一至二年內成長超過40%。除此之外，其在台灣營運的應收租賃收益將呈現溫和成長，我們預期Financial One未來營運非常樂觀。

新加坡大華投資基金前十大持股介紹：